Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du troisième trimestre 2014, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.
Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.
Les aspects suivants vont être abordés :
- évolution des résultats relativement au troisième trimestre 2014 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.
Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.
Revue des résultats du troisième trimestre 2014 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2014/10/20/30802672.html
Revue des résultats du troisième trimestre 2014 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2014/11/07/30910149.html
Synthèse
Stabilité des résultats nets excepté pour Citi (- 2,5 Md$ à 0,4 Md$) et Bank of America (+ 3,3 Md$ à 3,1 Md$)
JP Morgan 14 janvier 2015 Résultat net 4,9 milliards de dollars (- 0,65 / Q3 2014)
Diminution des revenus en Fixed income (-1,2) effet des ajustements de crédit (-0,7) et hausse des autres charges (-0,6) compensés par la baisse des dépenses de personnel (+1,0) et l'effet impôt (+ 0,9)
Citi 15 janvier 2015 Résultat net 0,4 milliards de dollars (- 2,5 / Q3 2014)
Baisse des revenus en Fixed income (-1,0) malgré effet CVA DVA positif (+0,3) hausse des charges de litiges (-1,3) et des charges de restructuration (-0,3) effet impôts (+1,0) et baisse des dépenses de personnel (+0,3)
Bank of America 15 janvier 2015 Résultat net 3,1 milliards de dollars (+ 3,3 / Q3 2014)
Baisse des revenus en Fixed income (-0,8), effet DVA FVA (-0,9) baisse des revenus d'intérêts nets (-0,6) compensés par la baisse des charges (+5,4 litiges +0,4 personnel +0,4 dotation provision pertes de crédit)
Goldman Sachs 16 janvier 2015 Résultat net 2,2 milliards de dollars (-0,1 / Q3 2014)
Baisse des revenus en fixed income (-1,0) compensée par la hausse des revenus sur l'exécution clients en actions (+ 0,3) et la baisse des rémunérations (+0,8)
Morgan Stanley 20 janvier 2015 Résultat net 1,1 milliard de dollars (- 0,7 / Q3 2014)
Baisse des revenus en Fixed income (-0,3) effet FVA (-0,5) hausse des rémunérations (-0,9 dont accélération de différées -0,8) effet impôt (+1,7 dont +1,2 liéà la restructuration d'une entité légale MSSBH)
Cumul des profits : Q4 2014 11,7 Md$ Q3 2014 12,3 Md$ Q2 2014 12,5 Md$ Q1 2014 12,6 Md$ Q4 2013 14,0 Md$ Q3 2013 5,9 Md$ Q2 2013 17,8 Md$ Q1 2013 15,4 Md$ Q4 2012 11,0 Md$
Effet DVA/FVA total entre 2013 Q4 et 2014 Q1 +2,5 Md$ ; entre 2014 Q1 et 2014 Q2 + 0,3 Md$ ; entre 2014 Q2 et 2014 Q3 + 0,2 Md$ ; entre 2014 Q3 et 2014 Q4 1,3 Md$ d'après mes calculs
1) Comparaison des résultats par rapport au troisième trimestre 2014
PNB T4 2013 | PNB T1 2014 | PNB T2 2014 | PNB T3 2014 | PNB T4 2014 | RN T4 2013 | RN T1 2014 | RN T2 2014 | RN T3 2014 | RN T4 2014 | |
GS | 8,8 | 9,3 | 9,1 | 8,4 | 7,7 | 2,3 | 2,0 | 2,0 | 2,2 | 2,2 |
JPM | 24,1 | 23,9 | 25,3 | 25,2 | 23,6 | 5,3 | 5,3 | 6,0 | 5,6 | 4,9 |
Citi | 17,8 | 20,1 | 19,3 | 19,6 | 17,8 | 2,5 | 4,0 | 0,2 | 2,9 | 0,4 |
BoA | 21,7 | 22,8 | 22,0 | 21,4 | 19,0 | 3,4 | -0,3 | 2,3 | -0,2 | 3,1 |
MS | 7,8 | 8,9 | 8,6 | 8,9 | 7,8 | 0,2 | 1,6 | 2,0 | 1,8 | 1,1 |
GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires
JP Morgan managed revenues Q4 2014 23,6 Md$ Q3 2014 25,2 Md$ net income Q4 2014 4,9 Md$ Q3 2014 5,6 Md$
Les Net Revenues (on a managed basis) diminuent de 1,6 milliard de dollars :
- 0,4 en Consumer & Community Banking (10,9 Md$) dont - 0,3 en autres (0,2 Md$)
- 1,75 en Corporate & Investment Bank (7,4 Md$) ; dont -1,2 en Fixed Income Markets (2,5 Md$) ; dont + 0,25 commissions BI (1,8 Md$) ; dont - 0,7 ajustements de crédit (2014 Q4 - 452 M$ 2014 Q3 240 M$) incluant effet DVA et FVA - 0,4 (2014 Q4 - 48 M$ M$ 2014 Q3 373 M$) ;
+ 0,05 en Commercial Banking (1,8 Md$) ;
+ 0,15 en Asset Management (3,2 Md$) ;
+ 0,3 en Corporate Private Equity (+ 0,25 Md$) dont + 0,2 principal transactions (0,5 Md$).
Le résultat net diminue de 0,65 Md$, ce qui s'explique ainsi :
- 1,75 baisse des net revenues (reported basis) ; dont + 0,3 commissions IB (1,8) dont -1,65 transactions principales (1,35 Md£) dont - 0,4 autres (0,3 Md$)
- 0,1 hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (0,85 Md$) ;
+ 0,95 baisse des charges de rémunération (6,9 Md$)
- 0,05 occupency expenses (1,0 Md$) ;
- 0,3 dans les technology communications equipment expenses (-0,05), professional and outside services (- 0,2), marketing (- 0,1) 4,3 Md$ ;
- 0,25 hausse des autres charges (3,25 Md$) ; dont ns litiges (2014 Q1 ns 2014 Q2 0,7 Md$ 2014 Q3 1,1 Md$ 2014 Q4 1,1 Md$) ;
+ 0,9 effet de l'imposition sur les bénéfices (1,3 Md$).
L'évolution du résultat net par activité est la suivante :
- 0,35 Consumer & Community Banking (2,2 Md$) ;
- 0,7 Corporate & Investment Bank (1,0 Md$) ; + 0,8 baisse rémunérations - 0,3 autres dépenses + 0,55 effet impôt
+ ns Commercial Banking (0,7 Md$) ;
- 0,05 Asset Management (0,55 Md$) ;
+ 0,45 Corporate Private Equiy (0,55 Md$) dont + 0,15 rémunérations + 0,5 baisse charges de litiges (Q4 2014 0,01 Md$ Q3 2014 0,5 Md$) - 0,15 effet impôt (produit de 0,75 Md$)
Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2014 19,0 Md$ Q3 2014 21,4 Md$ net income Q2 2014 2,3 Md$ Q3 2014 0,2 Md$
Les revenus d'activité du quatrième trimestre 2014 ont diminué de 2,45 milliards de dollars par rapport au troisième trimestre 2014 :
+ 0,05 en Consumer & Business Banking (Q4 2014 7,55 Md$) ;
+ 0,1 en Consumer Real Estate Services (Q4 2014 1,15 Md$) ;
- 0,05 en Global Banking (Q4 2014 4,05 Md$) ;
- 1,75 en Global Markets (Q4 2014 2,35 Md$), dont - 0,8 en FICC trading (1,45 Md$) hors DVA ; - 0,85 effet DVA FVA on trading revenues (2014 Q3 + 205 M$ 2014 Q4 - 626 M$) ; lié pour 0,5 Md$ à l'adoption de la FVA pour les dérivés sans collatéraux ;
- 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (Q4 2014 4,6 Md$) ;
- 0,7 en All Other (Q4 2014 - 0,8 Md$) dont - 0,4 revenus d'intérêts (Q4 - 0,35 Md$) accélération d'amortissement sur des titres de dettes ; dont - 0,25 gains sur cessions d'instruments de dette (Q4 0,15 Md$)
Le résultat net augmente de 3,25 milliards de dollars :
1) par nature de charge
- 2,5 baisse des Revenues net of interest expense (18,7 Md$) ; - 0,6 revenus d'intérêts nets (ajustement de 578 M$ liéà l'aplatissement de la courbe des taux) ; - 1,8 trading (0,1 Md$) ; - 0,25 gains sur cession de titres de dettes (0,15 Md$) - 0,2 autres (0,1 Md$)
+ 0,4 baisse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,2 Md$) ;
+ 0,35 baisse des charges de personnel (7,7 Md$) ;
+ 5,6 baisse des autres charges (Q4 2014 6,5 Md$ Q3 2014 12,1 Md$) dont + 5,65 dans Other general operating (Q4 2014 2,5 Md$ Q3 2014 8,15 Md$) ; + 5,4 niveau litiges 2014 Q4 0,4 Md$ 2014 Q3 6,0 Md$ (rappel Q3 4,9 liéà l'accord DoJ)
- 0,6 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q4 1,25 Md$)
2) par Business Segment
- 0,1 en Consumer & Business Banking (Q4 2014 1,75 Md$) ;
+ 4,8 Consumer Real Estate Services (Q4 2014 -0,4 Md$) ; dont litiges + 5,05 (2014 Q4 0,25 Md$ 2014 Q3 5,3 Md$) dont + 0,4 provision pour pertes de crédit (produit de 131 M$) liéà l'impact de l'accord Q3 2014 avec DoJ
+ ns Global Banking (Q4 2014 1,45 Md$) ;
- 0,45 en Global Markets (Q4 2014 - 72 M$) ;
- 0,1 en GWIM (Q4 2014 0,7 Md$) ;
- 0,85 en All Other (Q4 2014 - 0,4 Md$).
Citi US GAAP revenues Q4 2014 17,8 Md$ Q3 2014 19,6 Md$ net income Q4 2014 0,4 Md$ Q3 2014 2,9 Md$
La baisse des « revenues » de 1,8 milliard de dollars entre le troisième et quatrième trimestre 2014 s'explique ainsi :
- 0,2 Global Consumer Banking (9,4 Md$) ; surtout Asie
- 1,15 Institutional Client Group (7,2 Md$) ; dont effet DVA CVA de + 0,35 (Q4 12 M$) ; dont - 1,0 Md$ en Fixed Income Markets (2,0 Md$) ; - 0,3 en actions (0,45)
- 0,3 en Citi Holdings (1,3 Md$) ;
- 0,15 en Autres / Corporate (- 137 M$).
Effet total DVA/CVA + 0,4 Md$ (2014 Q4 7 M$ 2014 Q3 - 371 M$ 2014 Q2 -33 M$).
La baisse du résultat net de 2,5 milliards de dollars se décompose ainsi :
- 0,25 Global Consumer Banking (1,65 Md$),
- 0,65 Institutional Client Group (1,65 Md$); + 0,7 effet impôts
- 0,1 Citi Holdings (0,15 Md$) ;
- 1,5 en Corporate (- 3,1 Md$) ; 2014 Q3 - 0,6 Md$ de charge en plus entre la publication provisoire et le définitif, dans les litiges ; dont effet litiges - 1,4 (Q4 2 844 M$)
Autre décomposition pour comprendre l'évolution de - 2,5 Md$ :
- 1,8 baisse des « revenues » ; dont - 1,15 transactions principales (0,4 Md$) dont - 0,4 autres revenus (0,6) (rappel Q3 ventes opérations en Grèce et Espagne 393 M$)
- 0,25 hausse des provisions pour pertes liées au crédit (2,0 Md$) ;
- 1,45 hausse des dépenses opérationnelles (14,4 Md$), dont + 0,3 baisse des rémunérations (5,8 Md$) dont - 1,75 autres charges (5,7 Md$) parmi elles - 1,3 litiges (Q2 4 147 M$ 2014 Q3 1 551 2014 Q4 2 851 M$) ; - 0,25 frais de restructurations (2014 Q4 655 M$)
+ 1,0 effet favorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q4 2014 1,0 Md$) non-déductibilité de charges de litiges ; taux d'impôt effectif 2014 37 %
+ ns opérations non récurrentes (-1 M$)
Rappel : Cession en cours de 11 marchés pays opérationnels, reportés en Citi Holdings au 2015 Q1.
Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2014 7,7 Md$ Q3 2014 8,4 Md$ Net earnings Q4 2014 2,2 Md$ Q3 2014 2,2 Md$
La baisse des Net Revenues de 0,7 milliard de dollars entre le troisième et quatrième trimestre 2014 s'explique ainsi :
- ns banque d'investissement (1,4 Md$) ;
+ 0,1 Investment management (1,5 Md$) ;
+ 0,1 Commissions and fees (0,9 Md$) ;
- 0,65 market making (1,45 Md$) ; effet + ns spreads sur dette propre (2014 Q4 + 82 M$ 2014 Q3 66 M$) ; - 0,95 en Fixed Income (Q4 1,2 Md$) ; + 0,3 en exécution clients sur les actions (Q4 0,75 Md$)
- 0,15 other principal transactions (1,5 Md$) ;
- 0,1 revenus d'intérêts nets (0,95 Md$).
Les profits ont diminué de 0,1 Md$ par rapport au troisième trimestre 2014 :
- 0,7 baisse des Net revenues ;
+ 0,85 baisse des rémunérations (1,95 Md$) ; ratio de rémunération 2013 36,9 % 2014 36,8 %
- 0,25 hausse des dépenses hors rémunération (2,5 Md$) ; liéà la hausse des volumes sur les actions ; dont + 0,05 niveau charges litiges (2014 Q1 115 M$ 2014 Q2 284 M$ 2014 Q3 194 M$ 2014 Q4 161 M$) ;
+ ns effet charge d'impôt sur les bénéfices (1,05 Md$), taux effectif 2013 31,5 % 2014 31,4 %
Morgan Stanley Net Revenues Q4 2014 7,8 Md$ Q3 2014 8,9 Md$ net income Q4 2014 1,1 Md$ Q3 2014 1,8 Md$
La baisse des Net Revenues de 1,15 milliard de dollars entre le troisième et quatrième trimestre 2014 s'explique ainsi :
par nature de revenus d'une part
- 0,1 banque d'investissement (1,45 Md$)
- 1,0 revenus du trading (1,45 Md$) ;
- 0,05 transactions dans les investissements (0,1 Md$) ;
+ 0,1 commissions (1,25 Md$) ;
- 0,05 asset management (2,7 Md$) ;
- 0,15 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,2 Md$) ; rappel Q3 + 141 M$ cession espace immobilier de détail TransMontaigne Inc
+ 0,05 revenus des intérêts nets (0,6 Md$).
par division d'autre part
- 1,1 en Institutional Securities (3,4 Md$), dont -0,8 en Fixed income de Sales & Trading (0,3 Md$) dont inclus effet DVA + ns (2014 Q4 223 M$ 2014 Q3 215 M$) inclue aussi un effet FVA négatif de 468 M$ sur les dérivés OTC ; dont - 0,2 actions
+ 0,05 en Wealth Management Group (3,8 Md$) ;
- 0,05 en Investment Management (0,65 Md$).
Le résultat net diminue de 0,65 milliard de dollars :
- 1,15 baisse des Net Revenues ; dont -1,0 trading (1,45 Md$)
- 0,9 hausse des rémunérations (5,1 Md$) ; ratio de 50 % sur 2013 ; 2014 52 % ; accélération du paiement de rémunérations différées impact - 756 M$
- 0,3 autres dépenses opérationnelles (2,8 Md$) ; dont - 0,15 autres litiges (2014 Q4 284 M$)
+ 1,7 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2014 Q4 produit de 1,2 Md$) ; 1,4 Md$ de bénéfice d'impôt liéà la restructuration d'une entité légale MSSBH
2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au troisième trimestre 2014
PNB T4 2012 | PNB T1 2013 | PNB T2 2013 | PNB T3 2013 | PNB T4 2013 | PNB T1 2014 | PNB T2 2014 | PNB T3 2014 | PNB T4 2014 | |
Goldman Sachs | 2,0 | 3,2 | 2,5 | 1,2 | 1,7 | 2,9 | 2,2 | 2,2 | 1,2 |
JP Morgan | 3,2 | 4,8 | 4,1 | 3,4 | 3,3 | 3,9 | 3,7 | 3,7 | 2,5 |
Citi | 2,7 | 4,6 | 3,4 | 2,8 | 2,3 | 3,85 | 3,0 | 3,0 | 2,0 |
Bank of America | 1,8 | 3,0 | 2,3 | 2,0 | 2,1 | 2,9 | 2,4 | 2,2 | 1,5 |
Morgan Stanley | 0,5 | 1,3 | 1,2 | 0,7 | 0,4 | 1,7 | 1,1 | 1,1 | 0,3 |
JP Morgan Q4 2014 2 533 M$ Q3 2014 3 743 M$
chiffres modifiés par rapport aux publications de 2014 Q3
Citi Q4 2014 1 988 M$ Q3 2014 2 981 M$
Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2014 1 456 Md$ Q3 2014 2 247 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de - 0,7 (2014 Q4 2014 - 577 Q3 134 M$)
Goldman Sachs Q4 2014 1,2 Md$ Q3 2014 2,2 Md$
Effet de l'élargissement des spreads de crédit sur la propre dette de GS - 0,1 Md$ (2014 Q4 + 55 M$).
Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2014 294 M$ Q3 2014 1 129 M$
Dont + 0,05 impact DVA 2014 Q4 161 M$ 2014 Q3 132 M$